【研究报告内容摘要】
上周食品饮料板块整体跌6.23%,28个子行业中排名第22位,相对表现差于大盘,跑输上证综指1.31pct、跑输创业板0.54pct。子板块对比,肉制品表现最强,单周上涨1.76%,乳制品和调味品相对表现略强,分别下跌0.04%和1.48%;白酒、啤酒、其他酒类跌幅较深,分别下跌8.61%、8.59%和8.84%。上周贵州茅台、五粮液分别下跌-6.90%、-11.49%,伊利股份略涨0.32%。受外围市场影响,周四以前外资卖出明显;富时罗素如期推进纳a扩容,a股纳入因子由15%提升至25%,分两步实施,其中1/4纳入在3月20日收盘后生效,受此影响周五外资再次回流。
我们进行专题研究显示,前期浮盈较多、估值不再具有明显优势、流通盘越大的优质龙头个股成为此次外资减持首选。对标历史上如此大规模撤出,只有19年4月中美贸易摩擦升级阶段。当下与之不同的是,此次是疫情全球扩散、期间原油价格暴跌引发各类资产同步暴跌、外围市场流动性出现紧缺,被动成份更高、外资流出幅度也更大,此次撤出持续近一个月、规模高达1009.72亿。当前外围市场逐步稳定,外资大规模撤出告一段落,从资金流出的动因、国内疫情防控显著好于国外、投资环境的确定性、资产的相对优势来看,等外围环境趋稳,外资加配a股、投资国内资产仍将会是大趋势,且预期修复的速度较19年更快。当前板块经历过深度调整后,估值27.83倍(ttm、中位法)、处于历史13%分位,考虑到板块龙头权重个股估值溢价、整体法估值(ttm)29.11倍、处于41.5%分位,建议国内资金积极布局。
上周飞天茅台由于3月16日前经销商集中回款走进系列导致资金压力加大、价格掉的较快,我们草根跟踪下来北上广深川有成交的最低价格在1950左右,当前均略有回升至2000左右。五粮液最低价格880-900之间,国窖略下滑至790。我们此前就提出疫情逐步恢复过程中迎来的是白酒消费淡季,价格秩序肯定会有压力、是目前尚未恢复的消费需求的真实反应,价格秩序压力预计会持续整个二季度,资本市场要对此有合理的预期。龙头公司积极应对,五粮液针对性的管控措施即将跟进,国窖通知取消3月配额。
投资建议:我们认为当下板块在外资大幅急速撤出下显现非常好的布局时点,当前外围市场波动率下降、资金撤出告一段落,建议国内资金着眼长远,优选确定性强、估值合理的行业龙头,重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、顺鑫农业、安井食品、双汇发展。中长期持续看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、顺鑫农业、双汇发展、伊利股份、中炬高新、安井食品、洽洽食品等。
风险提示:疫情扩散超预期,销售环境恶化,食品安全问题等。

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